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贺强期指成交量越大越有利于套期保值

发布时间:2021-10-14 19:01:23 阅读: 来源:刚性防水厂家

贺强:期指成交量越大越有利于套期保值

贺强:期指成交量越大越有利于套期保值 更新时间:2010-7-26 0:05:03   讯 2010年7月25日股指期货推出百日之际,“发展·规范——股指期货与中国证券期货市场高端论坛”在北京国际俱乐部召开,对此次论坛进行全程图文直播,以下是中央财经大学证券期货研究所所长贺强在此次论坛的发言。

主持人张亚楠:期货来讲主要的功能是套期保值,股指期货如何解他的套期保值功能呢?接下来有请中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授为大家演讲!

贺强:各位朋友大家好!刚才常清教授讲得非常好,主旨是呵护刚推出的股指期货。这个态度我觉得是非常正确的,股指期货来之不易,但我看到100天之内,网上很多人抱着什么态度呢?相当于一个婆婆面对一个新娶进门的媳妇评头论足,不仅股指期货,现货市场,其它方面又有风吹草动,出现一点问题得归罪于股指期货。比如那天市场跌下来了,感觉都是股指期货弄的,新加坡也有股指期货结算日,外国股市做空股指期货一起往下砸等等。

我认为,大家应该抱着呵护的态度看待股指期货、宽容一点,93年在海南推出过两个股指期货品种,但很快就关闭了,总体正式开放这还是第一次,少挑点毛病,多提点建议。

最近我们谈股指期货已经很多了,我只是想简单强调一下关于股指期货的主基调,就是我们为什么要建立期货市场?为什么要推出股指期货市场?股指期货到底是干什么用的?答案是显见的,它不是为了投机用的,主要的目的是为了套期保值,防范金融交易的风险。

我们的现货市场将近20年没有做空机制,没有避险工具,所以金融市场上有很多投资者,但现货市场交易所没有办法,只能像老农民种庄稼一样靠天吃饭,08年暴跌只能遭受惨重的损失,因为没有避险工具。为了加强证券市场基础建设,必须要为市场提供避险工具,所以,开出股指期货市场是加强证券市场制度性建设的重要内容。在去年“两会”上我递交了我的提案,应当适时推出股指期货。当然很多人不相信,美国金融危机就是因为衍生工具闹的,风险这么大,我们能推出吗?管理层确实还是审时度势,终于推出来了。

创业板当初推出的时候说“十年磨一剑”,股指期货推出可以说是“六年磨一剑”,很不容易,大家一定要爱护。推出股指期货市场,我们认为孕育的机会正常,级差值很小,走势基本吻合,也就是说,在我们股指期货市场并没有出现单独的,严重的操纵价格的行为,但是现在股指期货市场有一个值得探讨的问题,有人看到股指期货成交量很大,很害怕。怎么看待股指期货市场成交量大的问题?我们认为,成交量大不等于过度投机,这是两回事,成交量小也不等于不过度投机。股指期货成交量大一共才3万多户,4月16日那天才1万户,为什么呢?因为股指期货市场是T+0交易,现货市场是T+1交易,T+0交易下,一个客户每天进出几次,导致成交量大,同时还有其它原因。

我们认为股指期货成交量大是必然的,在国际市场上股指期货市场成交量大于股指现货市场成交量大7倍或5倍都是正常的,所以,不用紧张。实际在比较健康稳定发展情况下,股指期货成交量越大,越有利于套期保值,越容易发挥规避市场风险的功能,价格发现机制越容易发挥,成交量大不见得是坏事,所以不要紧张。

第二,我讲讲关于套期保值,刚才常清教授讲了,主要是市场功能发挥不够,主要是因为套期保值功能发挥不够。我们认为,从推出股指期货市场,从开始推出到稳定完善有一个漫长的过程,不要过于着急。一开始我们放进来的这些客户可能大多数都是以前做期货的客户,包括私募,正规军还没有入场,所以,现在实际上股指期货市场很多人都在做短差。在这种情况下套期保值功能当然不可能充分发挥出来。

建立这个市场是为了现货市场提供避险工具的,务必要发挥套期保值的功能。如何在今后期货市场发展过程中充分发挥套期保值功能呢?我简单提几方面建议:

1、今后我们围绕股指期货的监管、法规的制定,交易规则的制定都必须以有利于发挥股指期货套期保值功能为前提,套期保值功能的发挥可以避免过度投机,我们现在只是简单地担心股指期货出现过度投机现象,当年“国债37事件”历历在目,所以不断加强监管,但有的时候忽略了套期保值的前提,加强监管,反而把市场管死了。加强市场监管是必要的,但法律和规则制定要符合套期保值功能为前提,以它为核心来运作。

2、我们应该尽快地把主力军,真正有套期保值需求的机构投资者引入市场,刚一开始推出,让一些投机者就玩一玩,试一试,但随着这个市场推出以后逐渐地发展,真正有套期保值需求的机构必须要入场,而且成为股指期货的主力军。根据国际经验,像美国芝加哥市场,就在这次美国金融危机这么重大的危机中,实际上美国的芝加哥市场场内期货非常规范,不仅没有导致非常大风险,而且规避了很大风险,运作非常规范。

为什么会如此,我曾经请教过在美国芝加哥当经纪人的老先生,他说关键在这个市场上,我们美式期货和港式期货完全不同,大陆学的都是港式期货,把门脸修得很漂亮,拉大户,赚了钱很高兴,亏了钱不管了。现货大户为了规避市场风险,拿一部分资金进入市场,而且这种正常的市场是三七开,套期保值户占七成,也不可能完成没有投机者,投机者只占小部分的三成,市场是形成三七开的局面。投机者想操纵市场的话,立刻会影响主力机构的利益,拿一点筹码就给你砸下来了,发现价格异动,还没等监管呢,市场就自我摸平了。这样的市场形成了内在自我约束机构,容易发挥套期保值的功能,规避过度投机。所以,我们将来的市场应该是这么一种状态的市场,那就比较理想,所以,应该尽快把机构投资者引入市场,发挥他们真正的作用。

3、不是眼前,是未来。我看到我们现在杠杆比例百分之十几,最高的是18%,刚一开始开通这个市场,有15%、18%这种比例可以,为了避免它过度投机,但是我认为这个比例越高越不利于套期保值,它降低了套期保值的效果。如再往上提到50%甚至100%,市场就没有套期保值的用处了,还增加了套期保值的成本。随着市场逐渐完善,逐渐健康,这种发展可能要适当地有所下降。

我就讲到这里,谢谢!

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